著者：モンチ（投資歴25年・運用資産2億円／インデックス×社債で完全FIRE）
昨日の記事では「日経平均のPERが20倍を超え、明確な割高・過熱水準にある」というお話をしました。しかし、日経平均の割高感なんて可愛く見えてしまうほど、実は今、「アメリカ株（S&P500）」の状況がとんでもないことになっているのをご存知でしょうか？
▼昨日の記事
昨日と同じ「PER」という指標で現在のS&P500を見てみると、なんと2026/5/8時点で「31.83倍」。日本の20倍をはるかに凌ぐ、強烈な過熱っぷりです。
参照：multpl：S&P 500 PE Ratio
さらに、米国株の割高感を測る際によく使われる「CAPEレシオ」という別の指標で見ると、なんと2026/5/8時点で「約40倍」という歴史的な異常値まで跳ね上がっています（このCAPEレシオがどういうものかは、後ほど詳しく説明します）。
参照：multpl：Shiller PE Ratio
「株価が高くて資産が増えるなら、別にいいんじゃない」と思われる方がいるかもしれません。しかし、この「CAPEレシオが40」という数字は、これからFIREを始めようとしている方や、すでに取り崩し期に入っている私たちにとって、「今すぐFIREの計画を見直さないと、将来資産が底をつくかもしれない」という警告サインです。
今回は、この歴史的な過熱相場でFIREをスタートしたときに注意した「シーケンシャルリスク」の正体と、私なりの防衛策について記事にしたいと思います。
PERと「CAPEレシオ」の違いとは？S&P500は歴史的割高水準
昨日の記事で、日経平均の「PER（株価収益率）」について触れました。PERとは「今の株価が、企業の利益に対して何倍まで買われているか」を示すおなじみの指標です。
では、今回話題にする「CAPEレシオ」とは何でしょうか？
正式には「景気循環調整後株価収益率（シラーPER）」と呼ばれるもので、ノーベル経済学賞を受賞したロバート・シラー教授が考案しました。
簡単に違いを説明するなら、以下のようになります。
- PER（株価収益率）： 「株価 ÷ 直近1年間の1株当たり利益（予想または実績）」で計算されます。「直近1年」という単年度の利益に対して、今の株価が何倍まで買われているかを示します。
- CAPEレシオ（景気循環調整後株価収益率）： 「株価 ÷ 過去10年間の平均実質利益（物価変動調整後）」で計算されます。過去10年という長期的な利益の実力に対して、今の株価が何倍まで買われているかを示します。
通常のPERは、たまたま今年だけ不景気で利益が落ち込むと、計算上「異常に割高」に見えてしまうという弱点があります。一方、CAPEレシオは「過去10年の平均」をとるため、一時的な好景気や不景気のノイズを排除し、市場の「真の実力」に対する割高感を正確に測ることができます。
そして現在、S&P500のCAPEレシオは「約40倍」。
歴史的な平均値が「15～20」であることを考えると、これがどれほど異常な数字であるかがわかります。過去にCAPEがここまで高くなったのは、2000年のITバブル崩壊直前の「約44倍」の時ぐらいです。
現在の約40倍はその水準にはまだ届いていませんが、それでも「100年に一度の危険水域」に限りなく近づいていると判断できます。
CAPE40の恐るべきデータ。今後10年のリターンはマイナス？
さて、このCAPEレシオが「約40倍」という数字、私たちのように「これから資産運用をしながら取り崩して生活する人間」にとっては、大きな意味があります。
それは、米国で有名なリタイアメント研究サイト「Early Retirement Now」が、過去のデータを検証したレポートがあるのですが、それによると、リタイアを開始する瞬間のCAPEレシオと、その後の10年間の株式リターンには、明確な逆相関（CAPEが高いほどリターンが低くなる）があるそうです。
赤線は、CAPE<15、15-20、20-30、30以上の各区間の平均。
出典：The Ultimate Guide to Safe Withdrawal Rates – Part 3: Equity Valuation
具体的なデータは以下の通りです。
- CAPEが15未満（中央値以下）： 平均株式リターンは実質9%
- CAPEがわずかに高い（15-20）： 平均株式リターンは6%弱。これでも4%の安全な取り崩し率を支えるのに十分な堅実なリターンです。
- CAPEが中程度に高い（20-30）： 将来の実質リターンはわずか3%程度 (!)。
- CAPEが極めて高い（30以上）： 今後10年間の実質リターンはマイナス1%以下。そのような環境でリタイア生活を始めるのは大変です！
そして、今、私たちが直面している現実は、CAPEレシオは「約40倍」です。
つまり「30以上（マイナス1%以下）」という最悪のカテゴリの中でも、さらに極端な水準にある状態です。CAPE30でも十分すぎるほど危険なのに、現在はそこからさらに10ポイント以上も上に位置しているのです。
このタイミングでFIREに突入するということは、「今後10年間、資産が増えるどころか、マイナスの海を泳ぎ続ける可能性が高い」という厳しい現実を覚悟しなければならないかもしれません。
今FIREを始めるとヤバい？「シーケンシャルリスク」の正体
ここで、FIRE界隈で絶対に知っておかなければならない「シーケンシャルリスク（収益率の順序のリスク）」について解説します。
一言でいうと、「リタイア直後の数年間に暴落が来ると、その後に相場が回復しても、資産が底をついてしまうリスク」のことです。
例えば、リタイア後の30年間で「平均利回りが年5%」になる2人がいたとします（上がる年と下がる年の組み合わせが違うだけで、30年トータルの平均は同じとします）。
- Aさん： リタイア直後の数年間に大暴落が直撃し、後半は絶好調だった。
- Bさん： リタイア直後は絶好調で、後半に大暴落が起きた。
30年の平均利回りは同じなのに、シミュレーションすると「Aさんは途中で資産が枯渇し、Bさんは資産が2倍に増えて一生安泰」という残酷な結果になります。
理由は簡単で、暴落している最中に生活費として定率（4%など）で資産を取り崩すと、「株価が安い時に、大量の株（口数）を手放さなければならない」からです。これをやると「負の複利」が働き、いざ数年後に相場が急回復しても、増えるための「元手」がすでに削られてしまっているため、二度と浮上できなくなります。
読者の皆さんならお気づきかと思いますが、現在の「CAPEレシオ40」という歴史的な割高相場でFIREをスタートさせることは、統計的に見て「Aさん（最初に大暴落を食らう人）になる確率が極めて高い」状況なのです。
暴落に備える！FIREおやじが勧める「守り」の対策
では、この歴史的な高値圏で、私たちはどう動くべきなのでしょうか？「今すぐ全株売却して現金化だ！」というのは極端すぎますし、税金面でも得策ではありません。
私が勧める、暴落が来てもリタイア生活を破綻させないための「守りの対策」を2つ紹介します。
対策① 4%ルールを過信しない！高値圏では「取り崩し率3%台」へシフト
「4%ルール」は、トリニティ大学の研究者たちが過去の市場データをもとに導き出した「トリニティ・スタディ」という有名な研究に基づいています。しかし、前述のERNの研究によれば、現在のようなCAPEが極めて高い時期にリタイアを開始する場合、安全な取り崩し率は「3.25%〜3%台」まで下げるべきだと警告しています。
参考：ERN：The Ultimate Guide to Safe Withdrawal Rates – Part 3: Equity Valuation
1億円あっても400万円ではなく、300万円強で生活できるか。今一度、家計簿を確認して家計のシェイプアップを行ってみてください。
対策② 暴落相場を放置できる「3つのバケツ戦略」の構築
シーケンシャルリスクの最大の原因は「暴落時や低迷時に、泣く泣く株を売ってしまうこと」です。それを防ぐため、私は資産を3つに分ける「バケツ戦略」を実践しています。
- 短期バケツ（現金）： 直近2〜3年分の生活防衛資金
- 中期バケツ（債券）： 年金をもらい始める頃までに必要な資金（社債や国債で運用）
- 長期バケツ（株式）： 10年以上先に使う資金
この仕組みの最大のメリットは、「株価が伸びない、あるいは暴落している時期には、株式に一切手を付けずに放っておける」という点です。
今後10年間、CAPE40倍の反動で株式リターンがマイナスになったとしても、その間の生活費は「短期バケツ（現金）」と、利金が確実に入る「中期バケツ（債券）」から取り崩せば済みます。株式を安値で手放す（＝シーケンシャルリスクの直撃を受ける）必要がないため、相場が回復するまで待つことができます。
過去の歴史を見ても、ITバブルやリーマンショックの暴落から数年〜10年程度で株価は最高値を更新しています。また金融庁のデータでも、「20年間長期投資を続ければ、過去どのタイミングで始めても元本割れ（マイナス）がない」ことが証明されています。その「冬の時代」を現金と債券のバケツでやり過ごすことこそが、最強の防衛策です。
▼参考記事
さいごに
今回は、米国株のCAPEレシオ40という異常事態と、FIRE計画を打ち砕く「シーケンシャルリスク」についてお話ししました。
- CAPEレシオ40は、ITバブルに次ぐ歴史的な超高値圏。今後10年のリターンは厳しい可能性が高い。
- この高値圏でリタイアを始めると、最初に暴落を食らう「シーケンシャルリスク」の直撃を受けやすい。
- 対策は「取り崩し率を3%台に下げる」「現金バッファの確保」。
相場が連日最高値を更新していると、「もっとお金が増えるかも！」と、つい欲が出てしまいますよね。しかし、私たちFIRE民の目的は「大富豪になること」ではなく、「死ぬまでお金の心配をせず、心穏やかに自由な生活を続けること」のはずです。だからこそ、今すぐ守りの仕組みを整えましょう。
PS
皆さんは、この過熱相場の中で「現金比率」や「安全資産への移行」をどのように工夫されていますか？ぜひ、コメント欄で皆さんのリアルな戦略を教えてください！
※本記事は特定の金融商品の購入を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任においてお願いいたします。
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