著者：モンチ（投資歴26年・運用資産2億円／インデックス×社債で完全FIRE）
ネットやSNSでは「個人向け国債は変動10年一択」という意見をよく目にします。ところが、いざ証券会社の購入画面を開いてみると、「固定5年の方が利率が高い」という逆転現象が起きていて、どちらを買うべきか迷ってしまった経験はないでしょうか。
ネット銀行の定期預金やMMFの金利も上がってくるなかで、「本当に変動10年を選んでお得なのか？」と立ち止まってしまうのは自然なことだと思います。
実は、固定5年と変動10年の利率が逆転するのは仕組みのバグなどではなく、財務省が定めた計算ルールの構造上、金利が上がると起きる必然的な現象です。そして、両者を正しく使い分ける鍵は「資金を使う時期（拘束期間）」と「長短金利差（イールドカーブ）」の2つにあります。
28年勤めた大企業を53歳で早期退職し、現在は「3つのバケツ戦略」で守りの資産運用を実践している私の視点から、表面的な利率の裏にある数式と「変動10年の本当の正体」をわかりやすく紐解いていきます。
個人向け国債「固定5年」と「変動10年」の決定的な違いは計算式
まずは比較の土台として、両者の基本スペックと適用利率の決まり方を整理します。最大のポイントは、利率の計算式が 「定額の引き算」 か 「割合の掛け算」 かという違いです。
- 固定5年
5年国債の基準金利 － 0.05%（引き算／小数点以下第3位を切り捨て・税引前）。
発行時の利率が満期（5年間）まで変わりません。 - 変動10年
10年国債の基準金利 × 0.66（掛け算／小数点以下第3位を四捨五入・税引前）。
半年（6か月）ごとに利払日の翌日に利率が見直されます。
ちなみに、「基準金利」とは、募集期間開始日の2営業日前（変動10年の第2期以降は利子計算期間開始月の前月）において、市場実勢利回りを基に財務省が計算・公表する「期間5年（または10年）の固定利付国債の想定利回り」のことです。
ざっくり「その時の市場金利（5年金利・10年金利）」と考えても問題ないと思います。
両者の違いを一覧表にまとめました。
| 比較項目 | 個人向け国債「固定5年」 | 個人向け国債「変動10年」 |
|---|---|---|
| 適用利率の計算式 | 5年基準金利 － 0.05%（引き算） | 10年基準金利 × 0.66（掛け算） |
| 利率の見直し | なし（満期まで固定） | 半年（6か月）ごとに自動更新 |
| 満期期間 | 5年 | 10年 |
| 最低保証利率 | 年0.05%（税引前） | 年0.05%（税引前） |
| 元本保証・中途換金 | 国が元本保証／発行後1年経過で換金可 | 国が元本保証／発行後1年経過で換金可 |
| 向いている局面 | 金利の頭打ち・利下げ局面、5年以内に使う資金 | 順イールドでの利上げ局面、5年以上寝かせる資金 |
「途中で解約すると元本割れするのでは？」と心配される方もいますが、発行から1年が経過していればいつでも中途換金が可能です。
その際、直前2回分の各利子相当額（税引前）× 0.79685 が中途換金調整額として差し引かれます（0.79685を掛けるのは、復興特別所得税を含む20.315%の税金を差し引いた「手取り利子分」を返還する仕組みだからです）。あくまで受け取った利子から引かれるため、元本そのものが減ることはありません。
なぜ金利が上がると「固定5年」が「変動10年」を逆転するのか？
「10年ものの方が期間が長いのだから、金利も高いはず」と考えるのが自然ですが、金利水準全体が上昇すると、発行時点のスタート利率で固定5年が変動10年を追い抜く逆転現象が起きます。
理由はシンプルで、基準金利が高くなるほど変動10年の「× 0.66」によるカット幅（基準金利の34%分）が大きくなるからです。
たとえば10年基準金利が3.0%なら、変動10年は 3.0% × 0.34 ＝ 1.02% も差し引かれます。一方、固定5年は基準金利がどれだけ高くなっても、引かれるのは定額の 0.05% だけ です。
日本の国債市場において、過去10年ほどの10年国債と5年国債の利回り差（スプレッド）を見ると、概ね0.20%〜0.60%程度で推移しています。
この金利差を踏まえて「固定5年の初期利率 ＞ 変動10年の初期利率」となる分岐点を数式で計算すると、次のようになります。
- 10年と5年の金利差が 0.20% の場合：10年基準金利が 約0.74%以上 で固定5年が逆転
- 10年と5年の金利差が 0.60% の場合：10年基準金利が 約1.91%以上 で固定5年が逆転
実際に直近の財務省「国債金利情報」（2026年11月12日時点の流通利回り基準値）を見てみると、5年国債が2.209%、10年国債が2.841%（金利差は約0.63%）となっています。これを個人向け国債の計算式に当てはめると、以下のようになります（※固定5年は小数点以下第3位を切り捨て、変動10年は四捨五入して算出）。
- 固定5年：2.209% － 0.05% ＝ 2.159% → 切り捨てて 2.15%（税引前）
- 変動10年：2.841% × 0.66 ＝ 1.87506% → 四捨五入して 1.88%（税引前）
10年基準金利が逆転の分岐点（約1.91%）を大きく超えているため、スタート時点の利率では固定5年の方が0.27%も高くなっているわけです。
かつての超低金利時代は、10年金利が0.1%以下だったため「どちらも最低保証の0.05%で横並び、それなら将来上がる可能性がある変動10年一択」というのが定説でした。しかし金利ある世界に戻り、10年基準金利が1%を超えてきたことで、計算式の違いによる逆転が起きるようになったのです。
「それなら全部、固定5年でいいのでは？」と考える方もいるかもしれません。ただ、逆転するのはあくまで発行時点の初期利率だけです。固定5年は買った後の利上げに追随しませんが、変動10年は半年ごとに利率が上がります。利上げが続けば、後半で追い抜く可能性もあります。初期利率の高さだけで飛びつくのは早計です。
変動10年の正体は「長期金利×0.66がもらえる実質6か月債」
変動10年を正しく評価するうえで知っておきたいのが、「名前は10年でも、性質は6か月短期債に近い」という構造です。
短期金利商品（6か月債・ネット定期）と比べたときの優位性
変動10年は半年ごとに利率がリセットされるため、実質的には「6か月ものの短期債を半年ごとに買い直していく（ロールオーバーする）」のと同じ動きをします。
それでいて、参照する金利は短期金利ではなく「10年国債（長期金利）× 0.66」である点に大きな特徴があります。
| 比較項目 | 個人向け国債「変動10年」 | 6か月債のロールオーバー／ネット定期 |
|---|---|---|
| 参照する金利 | 10年国債（長期金利） × 0.66 | その時々の 6か月物（短期金利） |
| 元本の安全性 | 国が元本を100%保証 | 短期債の市場売却時は価格下落リスクあり／定期預金は1,000万円まで保護 |
| 中途換金 | 発行後1年経過でいつでも換金可（元本割れなし） | 満期まで保有が基本（定期預金の中途解約は利率大幅低下） |
3秒でわかる！変動10年が有利になる「1.5倍ルール」と実データ判定
では、変動10年はネット銀行の6か月定期預金やMRF・MMF、短期債と比べて本当にお得なのでしょうか。これを見極めるのが「ざっくり1.5倍ルール（厳密には 1 ÷ 0.66 ＝ 約1.515倍）」です。
変動10年は「× 0.66」、つまり最初に約3分の2にカットされるハンデを背負っています。3分の2に減らされても短期金利に勝つには、元の10年国債の金利が、短期金利の「ざっくり1.5倍」以上あることが条件になります（たとえば短期金利が1.0%なら、10年国債は1.52%以上ないと勝てません）。
- 変動10年が有利な相場
10年金利が短期金利の1.5倍以上ある「順イールド」の環境 - 変動10年が不利になりやすい相場
急激な利上げで短期金利が跳ね上がり、長短金利差が縮んで1.5倍を割り込んだとき（フラット化・逆イールド）
実際の金利データに当てはめてみると、財務省の「国債金利情報」（2026年11月12日時点の流通利回り基準値）では、1年国債が 1.653%、10年国債が 2.841% となっています（※財務省の同データには6か月国債の記載がないため、ここでは最も期間の近い1年国債の利回りで代用して比較します）。
- 3秒チェック（1.5倍ルール）
1年国債 1.653% の1.5倍は 約2.48% です。
10年国債は 2.841% なので、「1.5倍の壁」を余裕でクリアしています。 - 実際の利率比較
変動10年の適用利率（目安）は 1.88%（2.841% × 0.66）。
1年債（1.653%）より年率で約0.23%有利です（1.88% － 1.653% ＝ 0.227%）。
この10年金利を前提にするなら、短期金利が1.88%を超えない限り、変動10年の優位は崩れません。
実際の6か月金利は通常1年金利よりさらに低いため、6か月との比較なら優位はもっと大きくなります。なお、実際の適用利率は国債の入札結果から決まるため、上記は流通利回りの基準値を当てはめた目安の計算です。
たとえば11月募集分の確定利率は、変動10年（第200回）が1.85%、固定5年（第188回）が2.17%でした（基準金利は入札結果の2.80%で、流通利回りの2.841%とは少しズレます）。
最新の1年国債や10年国債の利回り一覧は、財務省の公式サイトで誰でも確認できます。
※参考：財務省「国債金利情報」
結論｜固定5年と変動10年はどっちを選ぶべき？失敗しない使い分け基準
ここまでの話から、「変動10年一択」でも「固定5年が最強」でもなく、お金を使う時期と、今後の長短金利差の見通しで使い分けるのが現実的な答えだと思います。
「固定5年」を選ぶべき人・資金
- 5年以内に使う予定が明確にある資金（教育費、車の買い替え、リタイア直後の生活費バケットなど）。変動10年を5年で解約すると直前2回分の利子ペナルティが引かれますが、固定5年なら満期償還でペナルティがありません。
- 今後の利上げで短期金利が急上昇し、長短金利差が縮む（1.5倍の壁を割り込む、フラット化や逆イールドになる）とみる人。
「変動10年」を選ぶべき人・資金
- 5年以上使う予定がない長期の余裕資金（株価暴落時のリバランス待機資金や、守りのコア資産）。
- 10年金利が短期金利の1.5倍以上ある順イールド環境が続き、今後のさらなる金利上昇にも追随させたい人。
ちなみに私自身、資産防衛の一環として個人向け国債の「固定5年」を保有していた際、その後の金利上昇を受けて、満期を待たずにあえて中途換金調整額（ペナルティ）を支払って乗り換えるという決断をしたことがあります。「ペナルティを払うなんて損をするだけ」と思われがちですが、電卓を叩いて乗り換え後の利回り増加分と差し引き計算をすると、ペナルティを払ってでも乗り換えた方がトータルでプラスになるケースが存在します。
実際に私がペナルティを払って固定5年を乗り換えたときのリアルな計算と判断基準は、こちらの記事で詳しく公開しています。
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まとめ｜計算式と金利差を見極めて最適な無リスク資産を選ぼう
今回の内容を3つのポイントで振り返ります。
- 金利水準が上がると、「引き算（－0.05%）」の固定5年が「掛け算（× 0.66）」の変動10年をスタート利率で逆転する
（スプレッド0.20〜0.60%なら、10年金利0.74%〜約1.91%超が分岐点）。 - 変動10年の正体は「長期金利×0.66がもらえる実質6か月債」。10年金利が短期金利のざっくり1.5倍以上ある順イールドなら、定期預金や短期債より有利になる。
- 5年以内に使う資金や金利頭打ち警戒なら「固定5年」、順イールドで長期放置する余裕資金なら「変動10年」を選ぶのが合理的。
世間の「変動10年一択」という声に流されず、計算式とイールドカーブの仕組みを理解したうえで、ご自身のライフプランに合った安全な置き場を選んでいきましょう。
次回は、この仕組みを踏まえた実践編です。「5年固定を毎年買い足すラダー」と「変動10年」を、金利が上がる・横ばい・下がる局面ごとにシミュレーションして比べます。
PS
皆さんは現在、無リスク資産の置き場として「固定5年」と「変動10年」、あるいは「ネット定期」のどれをメインに活用されていますか？ぜひコメント欄で皆さんの運用スタンスを教えてください！
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